旅游板块热度旧居不下，相关个股在持续轮番上攻。

继1月15日涨停后，1月16日九华旅游和大连圣亚双双实现一字板。1月17日，长白山高开高走，截至10:30，涨2.48%，2024年以来累计涨幅已超过140%，涨幅排名两市首位，成为2024年的A股股王。

在旅游行情持续演绎下，券商中国记者注意到，机构的关注点正在转变：此前多是质疑是否“概念炒作”，如今越来越多机构研究背后的基本面情况。从买方机构最新预判来看，本轮冰雪旅游行情不仅有“元旦”“春节”假期效应，还有着冬运会等体育项目等产业催化因素，体现的是行业贝塔与个股阿尔法共振。机构直言，这不只是昙花一现的热点炒作，有望带来一波消费旅游业估值修复行情。不仅是冰雪游，寺庙游和出境游等领域，都是投资重点关注领域。

“尔滨”出股王，贝塔与阿尔法共振

开年以来，长白山从元旦起（1月2日至1月10日）连拉7个涨停板，随后两个交易日稍作停歇（1月11日和1月12日分别上涨1.78%和6.09%）。1月15日，长白山再次实现涨停，成交量继续维持在15亿元之上。1月16日，长白山一度冲上涨停，午后有所下跌，收涨2.45%。1月17日，长白山高开高走，截至10:30，涨2.48%。至此，长白山2024年以来累计涨幅超过140%，在两市上涨个股中排名第一。

除了长白山，旅游相关其他个股年内涨幅同样不俗。比如，包括1月16日涨停在内，大连圣亚开年以来累计涨幅也超过了70%，九华旅游累计涨幅超过30%。

根据华夏基金的基金经理严筱娴的观察，2024年以来冰雪旅游概念股大涨的背后，体现的是行业贝塔与个股阿尔法共振。在北京冬奥会举办之后，国内冰雪旅游基础设施逐渐完善，国民冰雪旅游的需求和习惯也在疫后延迟培育成熟，2023年至2024年新雪季冰雪旅游在供需双端刺激下实现爆发式增长。个股层面，相关概念公司具备长期业绩改善和新项目落地带来的扩容增量空间，短期又有新雪季、新产品、新营销等阶段性因素催化。“冰雪旅游出圈是对旅游需求韧性的再次验证,2024年将会是旅游理性繁荣发展的一年。从长期投资角度来看，旅游消费板块仍然具有潜力。”

博时基金的基金经理王诗瑶分析到，旅游消费逆市上涨，离不开火爆的出行热情。冬奥会之后，带火了冰雪类运动项目，这个冬天进一步带火了东北旅游，东北低廉的物价、别具异域风情的景点、有特色的温度和雪乡、奔赴“尔滨”出战的众多少数民族，这些元素沉寂已久，让大众有耳目一新之感。所以在这个冬季，“东北火”在意料之外、情理之中。人群蜂拥而至，让二级市场消费板块感受到久违的暖意，因此也推动旅游消费逆市上涨。

旺季旅游热情仍将延续

从买方机构最新研究来看，本轮冰雪旅游行情不仅有“元旦”“春节”假期效应，还有着冬运会等体育项目等产业催化因素。基金经理认为，这有望带来一波消费旅游业估值修复行情。

“旅游消费的复苏与投资机会，或许不只是昙花一现的热点炒作，预期春节旺季国民旅游热情仍将延续。”宏利基金的基金经理刘洋直言，文旅部预计2024年全国旅游人数超过60亿人次，相比2019年恢复度100%，相比2023年出行人次增速近20%。旅游消费的高热度或有可能带动一波消费行业的估值修复行情。

根据同程旅行近期发布的《2024年春节旅行趋势预测报告》，春节假期旅游市场将呈现“北上看雪”和“南下避寒”的特点。冰雪游与哈尔滨作为元旦期间全网最火爆的旅游主题和旅游目的地，预计旅游热度将延续至春节假期。其中，冰雪游位居2024年春节热门出游主题榜首，滑冰、滑雪等冰雪体验项目，以及各类冰雪观光项目均受到游客较多关注，哈尔滨、漠河，白山、延吉等地的假期旅游热度同比涨幅均超过100%。在南方游客北上看雪的同时，也有不少北方游客选择前往南方城市避寒，温泉游、海岛游成为其热门选择。

据中国旅游研究院冰雪旅游课题组综合测算，预计2023—2024冰雪季我国冰雪休闲旅游人数有望首次超过4亿人次，冰雪休闲旅游收入有望达到5500亿元。冰雪休闲旅游规模复苏明显，人次与收入均远超疫前水平。在各大媒体平台上，与冰雪游相关的话题也火爆出圈。

另外，第十四届全国冬运会将于2024年2月17日至27日在内蒙古自治区举办。分析指出，从历年来看，冬运会对滑雪产业发展具有显著带动效应。以美日两国为例，美国1960年斯阔谷冬奥会和日本札幌1972年冬奥会带动了全民参与滑雪，冬奥会后两国滑雪人数大幅提升，滑雪产业迎来数十年的黄金发展时期。2022年北京冬奥会成功举办，极大地激发人们参与冰雪运动的欲望，点燃了冰雪经济。

看好三个旅游消费方向

在产业基本面催化之下，旅游板块的投资价值几何？在严筱娴看来看，如果以市净率指标来衡量，当前中证旅游指数的市净率处于历史较低的分位点，与2018年底2019年初水平相当。

严筱娴分析到，2021年之后旅游板块股票相继出现负的净利润，板块层面计算的指数市盈率指标失去参考意义。若是以周期行业的估值特征来看，周期行业的市盈率高点提示买点，当前旅游板块已经可以参考周期行业属性，市盈率为负时，恰恰是行业低点的指征，当前旅游板块已经具备持有价值。

布局策略方面，王诗瑶认为可以重点关注景区、出境游、酒店及相关用品的公司。2024年国际航班数量预计将比去年有较明显增加，签证签发情况若是改善，出境游2024年有望明显恢复。另外国内景区游的热度也有可能会维持较好水平，特别是在节假日期间，进而带来酒店需求及其他相关衍生用品公司的机会。

刘洋说到，追求体验多元化与性价比或是大众旅游消费未来的基调，因此相对更看好三个旅游消费方向。一是冰雪游，北京冬奥以来，国内冰雪基础设施逐渐完善，民众滑雪需求等习惯也培育成熟；二是寺庙游，对未来预期不明朗的情况下，希望寻求精神寄托，年轻客群增量较多，具备一定逆周期属性；三是出境游，低渗透率下中长期逻辑明确，免签等政策持续催化。

但刘洋也不忘提醒，由于消费板块在公募基金与外资配置盘中均有较大仓位持仓，在市场增量资金不足，存量博弈的环境下可能出现由于赎回或市场风格切换造成的被动卖出。另外，消费行业虽周期性不强，尤其是必选消费，但仍然与经济周期有一定正相关性，因此需要关注国内的经济数据变化与预期的符合程度，同时也要关注美债利率与人民币汇率造成的外资风险偏好扰动。

校对：高源